财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09世界上女性最开放的是哪个国家％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。世界上女性最开放的是哪个国家>

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，世界上女性最开放的是哪个国家g>这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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