申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营(yíng微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(m微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔íng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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