四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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