近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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