四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)安徽财经大学选课系统，安徽安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统财经大学教务处官网点学生系统为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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